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Erik Norland 比特币像黄金─良好贮藏手段

发布时间:2020-06-06
Erik Norland 比特币像黄金─良好贮藏手段

异常波动存在风险

市场对于黄金和比特币是否真正的贮藏手段并未取得共识。按照美元等法定货币计算,比特币和黄金并非全无风险。过去12个月,黄金的年度化标準差一直处于12%水平。1980年至1998年期间,黄金曾下跌70%。与比特币相比,黄金市场看来相当沉静。过去12个月,比特币的年度化标準差高达60%,而过往的年度化标準差更高达令人难以置信的175%。此外,儘管比特币推出时间不久,但已经曾先后下跌93%和84%【图2】。

Erik Norland 比特币像黄金─良好贮藏手段

供应稀缺有利价格

虽然波动性也许偏高,但黄金和比特币仍被公认为贮藏手段,原因非常简单:其货币供应量目前以至将来也不会迅速增长,比特币的供应量更加完全不会增长。黄金和比特币的货币供应量增长速度都是取决于採矿产量。过去半世纪以来,新开採的黄金供应量为现有库存量的1.1%至2.4%,而金价与採矿供应量呈负相关性。这比美元和债券的货币供应量增长缓慢得多。即使在2008年金融危机爆发之前的14年中,联储局的资产负债表(作为金融体系内货币量的指标之一)每年的增长速度也达致5.6%。自2008年秋季以来,则每年增长近20%。

比特币这种加密货币的货币供应量增加拥有特别具体的流程──採用技术进行採矿,并设有诸多限制条件。对于比特币来说,大部分「採矿」活动乃在中国发生。货币供应规则严格,表示如果需求增长,价格可能上涨,事实的确如此。有市场观察家(例如经济学家兼诺贝尔得奖人席勒(Robert Shiller))认为,比特币价格的快速上升就像金融泡沫。不过,席勒亦表示从他的角度来看,黄金5000年来一直处于泡沫之中。

2009年比特币刚出现时,开採供应量便以爆发性的速度增长。今年,其增长率可能下降至约4.2%,然后在2020年后下降至每年低于2%【图3】。大概到2140年,最后一个新的比特币将被开採,令总量达致2100万个。比特币市场早已预料到这种情况发生,因此比特币出现了前所未见的牛市。这和黄金相反,金价每年都因为9400万新盎斯面市而受压下挫。

Erik Norland 比特币像黄金─良好贮藏手段

虽然比特币已为其持有人带来了惊人的回报(虽然相当波动),但最令人惊讶的是它本身价值极低(即使以每个比特币价值5800美元计算)。假设2140年将存在2100万个比特币,则其总现值相当于1200亿美元。虽然这金额不小,但与早已开採近50亿盎斯的黄金按现行价计算总值超过6万亿美元相比,可谓不值一提。此外,2017年全球金矿将开採出9.400万盎斯黄金,按照现行市价计算,市值将接近1200亿美元,相当于比特币的最终理论价值。虽然并无合理理据假设比特币应拥有与黄金相同的价值,但假如属实,每个比特币应价值约28.5万美元,足足是现行市价的45倍。因此人们不禁会想:虽然升幅已达6000000%,比特币是否仍被大幅低估?

网络效应助长优势

其他数码货币的存在可能会限制比特币的上行空间。以太币(Ethereum)、零币(Zcash)、达世币(Dash)、瑞波币(Ripple)、门罗币(Monero)等等与比特币构成竞争,正如白银以及(在较低程度下)铂金和钯巴与黄金竞争一样。在比特币再升值10倍或100倍之前,这将抑制比特币的价值。

事实上,过去两年全球就已经有超过1000种数码货币相继推出。有意见认为,这些新推出的数码货币实际上限制了比特币的升势,比特币的价格升势的确有所放缓,最少从百分比来看如是。比特币本身已经分拆(「分叉」)为比特币、比特币现金和比特币黄金,因为用户社群在原链基础创造新链时意见分歧。

话虽如此,有两项因素利好比特币的持续成功:网络效应和政府监管。就像Facebook、LinkedIn和其他网站或应用程式主导社交网络一样,比特币和以太币这些初创数码货币可能继续主导加密货币,原因很简单,就是因为他们拥有庞大的用户网络,而这些用户已经接受这些货币。Google曾经尝试使用Google+进军社交网络空间与Facebook一较高下,结果未如理想,因为用户社群早已进注Facebook平台(儘管Google在其他领域的表现依然出色)。类似的网络效应也可能会让比特币保持优势。假如有一大批用户接受比特币,他们未必愿意转移至另一种数码货币,除非有一只新的数码货币真的能够匹敌,并非纯粹模仿。

另一方面,监管也可能导致新的加密货币出现,这些新的加密货币不再具有比特币的主要特徵和缺陷:货币供应量接近固定不变,而且具有合法性。取代法定货币成为流通媒介的数码货币不可能有固定供应量。事实上,各大央行(例如联储局)甚至可以自创加密货币,但是目的在于促进经济增长。与此同时,比特币可以继续作为一种纯电子加密黄金的角色:一种良好、波动性大但也许慢慢减低的公认贮藏手段。

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